一是如何评价企业内在价值，二是如何思考股票市场价格。

看看如下网上摘录就会加深理解：这个世界没有什么方法可以准确评估一个企业的价值，除非你去充分了解这家企业，了解企业的财务状况，了解企业的经营，了解企业所处的环境以及竞争对手等。价值投资就是在一家公司的市场价格相对于它的内在价值大打折扣时买入其股份。内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值在理论上的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。

虽然内在价值的理论定义非常简单也非常明确，但要精确或甚至大概的计算一家公司的内在价值都是很困难的:

(1)“一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金”本身就是一个难以琢磨的概念，这完全依赖于对公司未来的预期其本身就充满了不确定性，以这个未来充满了不确定性的现金流为基础而形成的判断有多大的可性度呢?

(2)影响折现值的另一个重要因素就是折现率，在不同的时点、征对不同的投资人会有相差悬殊的选择---这也是一个不确定的因素。

股票价格总是变化莫测的，而股票的内在价值似乎也是变化莫测的?

如果不能解决对所谓内在价值的评估问题，那么价值投资的理论基础又何在呢?

我曾追随着前辈大师们的足迹企图对此问题的困惑寻求突破但收获寥寥无几。翻尽所有关于芭菲特的书籍及伯克希尔·哈萨维公司大量的年报资料，虽然关于“内在价值”的字眼随处可见，但他却从未告诉我们该如何去计算它。 芭菲特最主要的合伙人查利·芒格还曾耐人寻味的说过这样的话:芭菲特常常提到现金流量但我却从未看到他做过什么计算;对此芭菲特解释说:一切的数字与资料都存在于他的脑子里，若某些投资需要经过复杂的运算那它就不值得投资。看来要指望巴菲特来帮助我们解决内在价值的评估问题是没希望了。虽然也曾有人建立过计算公司内在价值或实质价值的完美公式，但却无法为公式里的变量提供准确的数据，它除了能满足理论家的个人偏好外毫无实际意义。

关于内在价值的评估始终是一个模糊的问题，但以巴菲特为代表的前辈大师们还是提供了一些“定性”的评估指标:

(1)没有公式能计算公司的真正价值，唯一的方法是彻底的了解这家公司;

(2)应该去偏爱那些产生现金而非消化现金的公司(不需一再投入大量现金却能持续产生稳定现金流);

(3)目标公司就是以一个合理的价格买进一家容易了解且其未来5年10年乃至20年的获利都很稳定的公司;

即便如此，面对“内在价值”我们依然一筹莫展

也许“内在价值”是个个性性的东西，对它的评估一半取决于其本身另一半则取决于评估它的投资者。

也许正是因为如此，巴菲特从不明确他自己的计算方式以免形成误导，况且巴菲特本人也不能保证他的计算方式是正确的更不能保证是唯一正确的。在巴菲特的意识里“内在价值”也始终是个模糊的大概值。比如他曾在其年报中透露:如果两个对伯克希尔·哈萨维公司都能熟悉的投资者对其“内在价值”进行评估那么差异应该不会到10%。

显然所谓的模糊性就是不确定性就是风险，对此巴菲特们有他们的应对之道----“安全空间”:它的内涵就是投资的目标不仅仅是价值而是被低估的价值。 市场价格相对于它的内在价值(一个模糊值)大打折扣的公司才有吸引力，简而言之这个被加大的折扣就是安全空间，它让我们在对内在价值的评估中如果犯错误也不会有重大的损失。股票的内在价值是指股票未来能给投资者带来的现金流入的现值。价值投资者认为，如果股票的价格低于股票的内在价值，股票就值得买入，反之则应该卖出股票。价值投资据传始创于美国的格雷厄姆，经巴菲特的发扬光大，投资理论日趋完善，被认为是目前最有效的投资方法。因此价值投资法也成了影响股票价格的最主要因素，事实上，也正是因为众多投资者对股票内在价值判断上的差异，使股票交易得以达成，股票的交易价格得以产生。从股票内在价值的定义看，决定股票内在价值的因素有两个，一是未来现金流入，二是折现率。如果事先知道某只股票未来能给投资者带来的现金流入，我们可以很方便地计算出股票的内在价值，从而根据股票的当前价格，做出是否买卖的决定。下面举几个例子来看看价值投资者是如何计算股票内在价值的。例1．A股票未来每年可以获得每股稳定的红利1元，折现率是10%，则股票的内在价值是：1/10%=10元。例2．A股票当年红利每股1元，未来红利可以保持每年5%的增长速度，折现率是10%，则股票的内在价值是：1*（1+5%）/（10%-5%）=21元。例3．A股票当年红利每股1元，未来5年红利可以保持每年20%的增长速度，3年后红利保持5%的增长率，折现率是10%，则股票的内在价值计算如下：1*（1+20%）/（1+10%）+1*（1+20%）2 /（1+10%）2+1*（1+20%）3/（1+10%）3+1*（1+5%）4/（10%-5%）/（1+10%）3=+++=35元左右从举例不难发现，在相同折现率下，未来现金流入的差异，可以使内在价值发生很大的变化，上述三例的折现率是10%，如果我们把折现率改为8%，则同样情况下的内在价值变为：12.5元、35元、58元 。虽然股票投资的每股现金流入不等于股票的每股收益，但理论上这种差异是时间上的差异，如果股票留存收益能为投资者带来更大的收益，而且这种累计的收益最终能够回报给投资者（理论上一个企业从成立至结束，对于全体股权投资者而言的现金净流入等于这个企业存续期间的净收益）， 那么，投资者可以用判断股票未来的收益来判断股票的内在价值。从上面举例我们已经发现，未来现金流入的差异和折现率的变动都可以使股票的内在价值发生巨大的差异，事实上，不同的投资者会有不同的资金成本，产生不同的折现率；由于种种原因，不同的投资者对同一只股票的未来收益判断会有很大的差异；随着时间的推移或被投资股票情况发生变化，同一个投资者对同一只股票的收益判断也会发生很大变化，所有这一切都造成了股票交易的达成，股票价格的变动。如果众多投资者的资金成本发生趋同的变化，或者说有众多投资者对股票未来收益判断发生趋同的变化，那么股票的价格就会发生大幅变动。价值投资的最大好处是：如果你能准确估算股票的内在价值，你必定能购买到物有所值的股票，但其弊端也是显而易见的，因为股票的内在价值取决于未来的现金流入，投资者往往无法准确估计股票的内在价值，不同的投资者对股票内在价值的估值会有很大的差异，或者说，当经济情况发生变化时，原先估计的股票内在价值会发生重大变化。如果说，股票的内在价值影响股票价格，还不如说，对股票内在价值的估算影响股票的价格。 2． 资金对股票价格的影响从广义的角度看，股票也可以看成一种货币，货币除了具有价值尺度功能外，也具有普通商品之属性。虽然商品的价格取决于商品的使用价值，但也与商品的供求状况密切相关。当商品供应不足时，商品的价格会上升，反之当商品供过于求，商品的价格会下跌。其实股票也一样，当股票供应不足时，股票价格会普遍偏高，而当股票供应太多时，股票价格会下跌很多。从购买意愿看，股票与商品也有相同的，人们购买商品是因为商品具有使用价值，投资者购买股票是因为投资者认为股票具有投资价值。但股票毕竟与商品还是有区别的，商品的使用价值只要满足了购买者的需要后一般不会再进行购买，而股票具有的投资价值，只要购买者资金能够保证，投资者会继续买入股票。因此股票的供求关系是相对的，从资金的角度看，资金的供应状况决定了股票的供求状况。当资金供应充裕时，股票的价格会偏高，而当资金供应不足时，股票的价格会偏低。而资金的供应状况又与国家的货币政策有很大的关系。当国家的货币政策趋于收紧商业银行的放贷，货币供应量会减少，股票价格下跌，反之，国家的货币政策趋向于放松商业银行的贷款，市场中的货币供应量会增加，股票价格上升。一个理性的投资者，会用内在价值判断股票的投资价值，但投资者之所以购能够成功购买股票，前提是投资者拥有资金。因为股票价格之产生，必有股票交易之达成，而股票交易之达成，必有资金之流动，没有资金，好比巧妇难为无米之炊。我们不可否认股票的内在价值最终会影响到股票的价格，也可以说投资者对股票的内在价值的认可是达成股票交易的种子，但这颗种子如果没有资金这份养料，股票交易及股票价格这颗大树是无法发芽、壮大的。 3． 利率利率对股票价格的影响是间接的。利率主要从两方面影响股票的价格。首先利率影响资金成本，银行利率提高时，资金成本也会相应提高，反之则资金成本下降。而资金成本，是判断股票内在价值的一个要素，因此，资金成本的高低，影响到股票内在价值的高低，最终影响到股票的价格。另一方面，利率的变动会影响到市场上资金的丰欠。贷款利率上升时，企业会减少贷款，市场上流动的资金相对减少，而贷款利率上升时，企业更愿意用利用利率的银行贷款，市场上流动的资金会相应增加。当银行存款利率上升时，居民存款会从高风险的投资市场流入银行，而当银行存款利率下降时，会诱使居民存款流向高风险的投资市场。因此，利率的变动最终会影响到股票的价格。有一个例子很能说明利率对股票价格的影响有多大。1964年至1981年这17年间，美国的国内生产总值（GDP）增长了370%，上涨近5倍，但道琼斯平均工业指数1964年12月31日为点，而1981年12月31日为875点。另一方面，美国政府的长期债券利率从1964年的4%涨到了1981年的15%以上。1982年到1998年的17年间，美国的GDP上涨不到3倍，但道琼斯工业指数从875点涨到了9181点，1998年末，美国政府的长期债券利率也已降到了5%。 4． 时间时间对股票价格的影响也是间接的，可以从两个方面来说明其对股票价格的影响。首先，一个好公司，会随着时间的推移而不断成长，其权益和收益的不断增加，股票价格自然也会不断提高；同样一个差公司，由于连续亏损，不断损失资产，随着时间的推移，股票价格也自然会不断下跌。因此时间对股票价格的影响与企业内在价值随时间的变化息息相关。但总体而言，极大多数股票随着时间的推移，或多或少都会创造一些财富，因此，反映全体股票价格的股指总体而言会随着时间的推移而波动向上。时间对股票价格的另一种影响还是与股票的估值相关，在股票估值中，时间好比是个放大器，收益或利率（折现率）的些小变化，经时间这个放大器，可以使股票价格短期内发生大幅波动。我们可以用利率变动对债券价值之影响来说明此问题。 例4．某企业债期限为6年，面值100元，年利率1%，每年发放一次利息。债券估值折现率相对于一年期银行存款利率的风险溢价为3%，分别计算银行存款利率为4%和3%时的债券价值。 银行存利利率4%，折现率7%，债券价值如下：1*+100*=71.4元 银行存款利率3%,折现率6%,债券价值如下:1*+100*=75.4元 利率下降1%, 债券价值上升(75.4-71.4)/71.4=。如果债券的价格能反映债券的价值,则债券价格会因利率变动1%而上升,但如果该债券离到期期限为4年,在相同的折现率变化下,其价值会从79.7元升至82.7元, 升幅为。显然，由于到期时间的缩短，利率变动对债券价格波动的影响变小，时间越长，对债券价格变动的影响也越大。股票的估值远比债券复杂，除利率变动影响外，未来收益、成长性的变动，都会影响股票的估值，但其原理是一样的。实际上，在对股票估值时的期限也远比债券要长，因此，影响股票估值因素的变动引起的股票估值的波动也远比债券价值的波动来得大。 5． 后言影响股票价格的因素除了以上这些外，还有很多，例如：股市人气的高低、庄家对个股的控盘程度，国家政策对股市的调控等，但以上四个因素是最基本的，其中，内在价值和资金是基本中的基本。其实，股价或股指的高低是各种因素影响的综合结果，并不是单个因素影响的结果。股票的内在价值会影响资金流入或流出股市。一般，当股票内在价值远低于股票价格时，会吸引资金流入股市，从而推动股价上升；反之，当股价远高于股票内在价值时，会造成资金从股市流出，引起股价下跌。资金也会反过来影响股票的估值。当资金偏紧时，随着资金从股市流出，股价不断下跌，股市人气也会不断下降，而人气的下降又会进一步影响资金从股市流出，同时，也会影响到投资者对原先的股票的乐观估值，往往在人气最低落时，悲观的估值也会弥漫开来。反之，如果资金不断流入股市，股市人气也会逐渐回暖，而人气的回暖又会吸引资金流入股市，推动股价和股指的提高，也推动乐观估值的产生。因此，理性估值有时会错过股市的大好行情，而在股票下跌时又会过早买入而套住。市场利率的变化也会引起资金的变化，资金的增减（货币资金流动性变化）也会影响到市场利率的变化，同时，市场利率的变化也影响到股票估值的变化。股票价格或股指是各种因素影响的综合结果，单凭一种因素去判断股指的涨跌往往会得出错误的结论。趋势投资者往往偏重于资金对股票价格的影响，一旦判断失误，往往会高位套住或低位踏空。而价值投资者则偏重于股票内在价值对股价的影响，由于股票内在价值判断本身就有很大的不确定性，从而不得不提高投资的安全边际而错过许多优质的股票或错过大好的股票行情。股票投资，看起来很简单，互联网技术更使其操作上很方便，但要真正做好，的确不容易。内在价值简单说就是净资产，净资产=总资产—总负债股票价格和公司的利润密切相关，通常使用市盈率来评定，市盈率=每股现价/每股净利润企业内在价值包括许多方面，不过有些方面是必要的，具有一票否决性，其他方面是从属性质的，虽不构成一票否决权，但在评价企业内在价值时也应充分考虑。第一方面：要有实在的业绩。这是指公司必须有真金白银的主营收入，不能是其他非主营收入，卖个股权，卖个地皮什么的，接受一笔赠款等等，那不行。概念更是不行的，空头支票是不行的。第二方面：业绩必须有成长性。即每年的收入必须有一个清晰的可以预见的增长性，每年收入都很不错，但是不增长，那是不行的，必须是一年比一年高，且增幅在10%以上。今年每股收益0.5元，那明年要至少0.55元以上。以上是两个方面具有一票否决权的条件，有一个条件不满足，则这个公司没有太大企业内在价值。另外，还有一些锦上添花的方面，并不一定非要具备，属于多多益善。第一，行业龙头，或者前三名。第二，定价能力较高=有较高毛利润。第三，主业突出。第四，行业景气度起码能再上升两年以上，市场比较看好该行业。第五， 行业市场规模较大，抗风险的能力较强，经营的稳定性较强。第六，公司没有较大的隐患。比如，担保过多，财务费用较大，欠款过多，人民币升值受损等。至于市场方面如何思考股票市场价格，我认为最重要的是市赢率指标。一般地市盈率在40倍以下，具有较为合理的市场价格。 高过这个市赢率就不具备较合理的市场价格了。等回调吧。简单的说，就看这家公司的净资产收益率怎么样，越高越好。从心里判断

艺术价值怎样评判

艺术价值：主要是指一件艺术品所代表的作者的艺术个性，风格。所反映的民族性和地域性，个性越典型，其艺术价值也就高。

艺术商品的价值是交换价值的尺度。但这种价值不是由凝结在商品上的必要劳动时间决定的，也不是遮蔽在艺术作品之后的创作活动决定的，而是决定于社会人的价值认识。这是艺术品价值相较于一般劳动产品之价值的根本区别之所在。就已然认同的艺术品价值来说，其价值表现包括如下诸多形式：

1.审美价值。艺术品提供审美愉悦是艺术品的根本价值。因为艺术可使人的躁乱之心恢复秩序，使不和谐的心灵获得澄净和陶养，并使残亏的人生实现盈足的补救。所以，审美价值的判断依据就是艺术品本身能否给予人或者说能在多大程度上给予人以审美愉悦。换言之，作品给予人的审美快乐越充分，便越具价值。

2.文物价值。这是一种确定人类历史、展现传统、凸现文明和存留人类记忆的定位价值。通常，艺术品展现的历史图景越宽，越具历史的代表性，或对文化发展越具影响，则越具价值，反之价值越小。这一价值是针对文物而言的，其典型如《清明上河图》，尽管以艺术价值论，并非上上之品，但却具有上上神品(如山水画)所欠缺的重大的文物价值。

3.访问价值。这一价值也就是本雅明在《可技术复制时代的艺术作品》一文所说的“展览价值”，它是凡具文物价值和艺术价值的艺术品的重要价值表现形式。不过，称“凡具文物价值和艺术价值的艺术品便具访问价值”却是一个不可逆命题，即：具有访问价值的艺术品不一定就必然具备文物价值和艺术价值。如法国画家马赛尔??杜桑有“R.MUTT 1917”字样并命之为《泉》的小便池，它具有访问价值，但却不具备艺术价值。

4.投资价值。这是一种谋取利益扩增的价值。近年来艺术品投资的持续升温，热点不断变化，即着眼于艺术品高回报的投资价值。不过，值得注意的是，凡利益并不单纯是指货币利益，它通常还包括政治、人际、文化等方面的利益。换言之，只要着眼于通过艺术品获得整体利益的扩增，不论货币资本本身是否实现增值，都可算作良性投资之列。

5.收藏价值。这是一种建立于物“稀”与精神享受之上的满足“物质”占有欲和“享受”占有欲的价值。在艺术市场中，艺术品越稀少，且给予人的精神享受越充分，便越具收藏价值，反之不然。如2003年故宫博物院行使优先购买权以2200万人民币购得晋索靖的《出师颂》，就落脚于该稀世珍品的收藏价值。

6.装饰价值。即运用艺术品装饰壁面、布置居室以求美观的实用价值。这是艺术品主要的价值体现形式，尤其家庭消费艺术品，多注重的是艺术品的装饰价值。

7.教育价值。这是一种以艺术教化人，使之陶冶情操并塑造完整人格的价值，还是一种为学习艺术而将艺术品作为范本摹习的价值。在中国历史上对书帖、名画始终十分旺盛的需求，不少情况下，就源之于这种价值的存在。

8.诠释价值。这是一种学术价值，即研究和阐释艺术的发展历史、规律及现状的价值。由于在学术研究中，学者是将艺术品作为材料看到的，因此，这种价值实际又是一种材料价值和工具价值。多数学术研究机构对艺术品的购求和收藏所利用的正是这一价值；而不少复制艺术品的行销，也源之于这种价值的存在。

9.纪念价值。艺术品存留历史记忆的价值，为文物价值，而为保存现时记忆并以艺术品作为标志的价值，则为纪念价值。如出访游历、殡丧嫁娶、要事奠纪等对艺术品的需求，体现的就是艺术品的纪念价值。

10.宣传价值。这是一种基于公益、政治、经济或宗教等不同目的，期求广而告之，扩大影响的广告价值。这种价值往往具有潜隐性，即通过艺术品本身的传播与接受，推行某种主张、观念，或者通过购求艺术品本身的举动，获得广告效应。

11.公关价值。艺术品具有拉进或改善人际关系、编织人际网络，达到自身目的的公关价值。在一个腐败严重的国家，艺术品的公关价值是艺术品的主要价值表现形式和实现权力寻租的重要形式。即便清正廉洁的国家，艺术品的公关价值也不容忽视，上至国家元首之间馈赠艺术品，下至平民百姓相互馈赠，皆平常普通。

12.符号价值。这是一种将艺术品作为识别符号，以显现其收入、品味、阶级、地位和价值观为目的，并追求社会认同、寻求社会归属的功利性价值。其中，艺术品体现符号价值的重要表现形式是落款即艺术家的“名字”。所以，本雅明又称艺术品落实于“名字”的符号价值为“膜拜价值”。消费者追求艺术品符号价值的行为，往往伴随奢侈性和攀附性特征。

上述不同价值意味着因需求动机的不同，艺术品的价值与功能具有多重性。在艺术市场中，理想上的艺术品的价值实现是落实于艺术价值，但由于需求动机不同，上述任何一种价值都可能促使艺术品成为商品，并成为艺术商品的交换尺度。因此，艺术品最终实现的交换价值很可能歪曲艺术价值，使艺术价值得不到体现。艺术与市场难以同一的原因即在于此：市场以满足不同需求为目的，而不是以成就艺术价值为目的。在市场中，只有永远的利益，而无永远的艺术。它或者体现艺术价值，或者背离艺术价值。要实现统一，除非扼杀人之丰富多样、层次不一的需求，而归于艺术本体的追求。但到这一步，自由的艺术市场就不需要存在了。我不像楼上那位仁兄所讲。我个人观点就是：艺术是无价的，并且没有人有资格去评判它。你认为它是有价的~~它就有价~~你认为它不值钱~~它就可能不值钱了~~关键看自己怎样对待了