UST为什么不会像USDN一样脱锚：大而不倒

UST为什么不会像USDN一样脱锚：大而不倒有朋友来问我关于 UST 会不会像 USDN（Waves 稳定币） 一样脱锚，Luna 暴跌。今天又在社群进行了广泛的讨论，没达成共识。我记录些思考的碰撞，供大家参考。个人倾向：UST 正在大而不倒的路上越走越远，UST 如果失败就是 crypto 本身的失败。

最近 Luna 基金会囤 BTC 给 Luna 支撑的 UST 背书，行动代号 lfg（let’s fucking go)，该 BTC 地址一有异动，就发新闻打强心针，最新数据 34691 BTC，差不多 15.7 亿美金，和 UST 的发行量 167.3 亿还相去甚远。买 BTC 的钱哪来？除了融资外，资金主要是团队烧LUNA-> UST -> USD ->BTC。但对手方，用真美元换空气美元是图什么呢？

这就要说到 Do Kwon 创造的 UST 挖矿场景, 让你乖乖地拿真美元来换：

1. Anchor 借贷，锁$124 亿 ust，年化 20%.。（阿喀琉斯之踵，一年印 25 亿利息）；

2. Curve, UST- 3.Crv 池子，$13 亿池子;

3. Astro $6 亿池子， Osmo $5亿池子；

4. 其它分散在各大中心化交易所, 单日 UST 交易量约 10 亿美金。仅次于usdt、usdc、busd。

UST 不脱锚的核心来自于边际交易价格不低于$1, 扣掉锁住的 UST ，在外面流通的 UST 不过 30 亿枚，单日交易量 10 亿，即 1/3 换手率，支持不脱锚绰绰有余。就算 SBF 、神鱼或者孙宇晨这样的巨鲸开始退出，Curve 的池子也能支持接近单笔 5 亿美金跑路。UST 最近一次的脱锚是 1 月底 Sam 从 Curve MIM池子退出 $5 亿时短暂发生。

回到阿喀琉斯之踵，Anchor 20% 年化？假设之后利率逐渐降低，部分存款人会退出，用 UST 换回真美元，转为 Luna 砸盘。但这可以是分散和渐变的过程，最终是 UST 发行量坍缩，Luna价格下跌，而不是瞬间崩盘。脱锚的展开更可能是创始人 Do Kwon 被抓了，Cex的 UST 对次迫于监管压力瞬间同时下架了，那真完了。

这个提案实际上触及了 Curve 最根本的风险治理框架，Curve 的原有框架是 3crv 可以认为是无风险的，空气一样的算法稳定币都去 3crv 鬼混，给 vecrv 的奖励也是 3crvlp 的。Luna 团队想偷梁换柱，让 4pool 替换 3 pool 的地位。这个方案一旦通过，之后 Dai 地位就江河日下，Frax、UST则扶摇直上变成硬通货。也就是说，除了 BTC,，他们还强行绑架 Curve 一起上了车。

最后感慨下 DAI，早期 defi 的挖矿天然选择都会自发用 DAi, 现在却全面向 usdc 靠拢，一些老的基本盘还不断被 UST、FRAX 这些算稳侵蚀。价值捕获而言 FRAX 背后是 USDC 和 FXS，UST 背后是 LUNA。DAI 背后核心是 ETH, 次之 MKR, 都要向新王让渡更多利益了。